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正泰電器:低壓電器結構優化 經營保持穩健增長

文章來源:新浪財經 作者:【*】 點擊:次 時間:2019/9/6 9:46:54

正泰電器:低壓電器結構優化 經營保持穩健增長


原標題:正泰電器(23.470, 0.00, 0.00%):低壓電器結構優化 經營保持穩健增長 來源:中泰證券股份有限公司


公司發布2019年中報:2019H1營收144.28億元,yoy+21.22%;歸母凈利潤17.84億元,yoy+0.08%;扣非歸母凈利潤17.29億元,yoy-3.09%;2019H1毛利率為28.12%,yoy-1.32pct;凈利率為12.94%,yoy-2.63pct。單二季度看:2019Q2營收84.33億元,yoy+23.88%;歸母凈利潤12.42億元,yoy+6.20%;毛利率為29.00%,yoy-2.30pct;凈利率為14.73%,yoy-2.45pct。


2018H1公司出售光伏電站受益增厚業績約2.8億元,若扣除該收益影響,2019年上半年公司歸母凈利潤實際增速為19.35%,業績略超市場預期。


低壓電器與光伏齊頭并進,光伏占比進一步提升。低壓電器和光伏兩大板塊近幾年維持齊頭并進態勢,由于光伏行業景氣度持續超預期,2019H1光伏業務營收56.19億元,同比增長46.70%;低壓電器業務預計同比增長10%左右;2019年上半年光伏業務占比達38.95%,同比提升5.43pct。


大客戶+高端市場戰略,低壓電器龍頭地位持續強化。公司繼續強化經銷網絡優勢、提升行業解決方案能力、深化終端客戶合作,突破多個央企及國企大客戶;堅持高研發投入積極布局高端產品,業務結構持續優化,我們預計低壓電器版塊毛利率持續提升。考慮到上半年宏觀經濟增速放緩且公司低壓電器營收增速明顯高于行業平均水平(預計1.5-2倍行業增速),預計公司國內低壓電器市場份額進一步提升,龍頭地位穩固。


繼續深耕全球市場,光伏業務多點開花。公司上半年成功中標650.68MW競價項目、實現新增戶用安裝并網343MW、電站運營規模增至2.72GW、組件銷售及產品性能持續取得突破,光伏業務多點開花。公司持續深耕海外市場,歐洲、中東等地區拓展超預期,全球范圍品牌影響力進一步提升。


原材料價格穩定、產品結構持續優化,毛利率有望進一步提升。2019H1白銀、螺紋鋼、銅等原材料價格保持相對穩定,同時公司積極布局高端產品,持續滲透高端市場,未來低壓電器業務毛利率有望進一步提升。


投資建議:公司為國內低壓電器龍頭與新能源行業稀缺能源解決方案提供商,低壓電器景氣度長期向上,份額向頭部持續集中,同時公司積極滲透高端市場;新能源領域公司持續改善存量電站結構、產能提質提量,全球領先地位進一步鞏固,當前已形成“新能源發電+配電+售電+用電”全產業鏈模式,協同效應凸顯。我們預計2019-2021年公司歸母凈利潤將分別達42.24/50.61/58.46億元,EPS分別為1.96/2.35/2.72元,對應2019年8月29日收盤價PE分別為11.0/9.2/8.0倍,維持增持評級。


風險提示:宏觀經濟不及預期、原材料價格上漲、海外業務拓展不及預期。

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